四季度来临，在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？

　　回顾过去，展望未来。《首席研说》邀请各行业研究领域的首席分析师们，在总结本年度研究成果的同时，也能给投资者们分享后市观点。

　　粤开证券策略团队陈梦洁、李兴介绍了团队的情况和今年的研究成果。

　　被采访人：首席策略分析师陈梦洁、首席市场分析师李兴

　　1、 请先简单为我们介绍一下您/您团队研究的内容与方向，有哪些优势？

　　我们主要从事A股及港股策略方面的研究，团队以及时解读、提供有前瞻性的建议以及对市场大势精准研判为特点，策略观点经常被主流媒体转载。

　　2、 请介绍下您/您团队的成员组成、分工、每个人的研究特色，以及团队的研究方法。

　　团队成员各展所长，成员分工明确：大势研判、政策研究、景气度跟踪、流动性跟踪、估值跟踪等，团队讨论氛围浓厚，激烈的头脑风暴与思想碰撞为投资者带来多样的研究。

　　3、 近期您/团队提出了哪些有代表性的观点， 请具体阐述一下。

　　近期策略团队主要研究观点简述：

　　a）  在《“剖”美股市值与GDP结构变迁史，“析”未来新势力崛起-A股行业配置大势》报告中，我们通过将中国股市和美国股市当前情况、市值分布进行对比，结合两国的GDP情况再次对比，当前我国股市可类比美股处于什么发展阶段，从而预期各个行业的未来发展趋势。

　　b）  在《北交所迅速推进，新三板迎来新机遇》报告中，我们对北交所进行兼具时效与深度的点评，从制度、转板预期企业、转板上市后收益率等多个维度进行分析阐述：1、超过1200家创新层公司将成为北交所后续扩容的储备力量，北所后续有望迅速扩容。2、目前创新层企业中有144家处于精选层申报辅导阶段，以制造业、信息传输、软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业、科学研究和技术服务业公司为主。3、后续建议关注转板预期较高的优质新三板企业及新三板专精特新概念标的。

　　c）  在《北上资金行为画像：12张画像带你理解陆股通的历史偏好与近期动向》报告中，我们对北上资金进行更为细致的研究，通过研究其历史偏好与近期动向，得出几个重要结论。一是总量方面，受到持仓规模+定价权+边际流入的三重驱动，在总体趋势流入的背景下，持仓稳步提升。二是在行业层面，历史偏好是大消费板块，低配周期与传统产业。但是近期整体的边际偏好有所改善，整体流入高景气的电气设备与医药生物行业。三是在个股层面，北上资金整体的偏好度为：盈利能力>市值特征>估值水平。从北上资金超配的个股情况来看，侧重择股，相对不看重择时。

　　d）  在《类滞胀下的行业资产配置策略》、《聚力蓄势，A股“红九月”可期》、《硬科技主线下寻找“人少”地方淘金》、《降准如约而至，市场影响几何》、《从节前走势回测及三季报预告中甄选机会》等报告中，对当前市场关心的问题以及市场的大势做及时、精准的解答与预判。

　　4、 针对 2021 年度的研究报告， 核心关键词有哪些？

　　三季度：类滞胀、结构掘金、分化弥合、专精特新、逢低布局、均衡配置、人少“淘金”；

　　二季度：美联储、聪明钱、景气持续、智能制造、拥挤度、成长、硬科技、

　　一季度：“十四五”、春季躁动、碳中和、降准、北上资金；

　　粤开策略团队精准把握每一次对市场大势变化，对热点问题解读及时，提供了多样化的具备实际参考意义的研究分析报告。

　　5、请总结下您/团队从去年底到现在的研究成果，并评价一年的表现。

　　截止2021年10月12日，粤开策略团队2021年累计外发报告339篇，其中深度专题报告110篇。其中多篇报告获得主流媒体转载，产生了较强的市场影响力。粤开金股、大势研判、季度策略和全国两会等系列报告具备广泛的市场关注度。粤开策略分析师在万得、东财、等平台共计路演超过200场，在央视财经、中新社、广东卫视等主流平台录制视频音频节目超过200次。

　　6、在 2021 本年度中，请推荐一篇研究成果报告，并具体讲一讲该研究报告的看点在哪？

　　在《“剖”美股市值与GDP结构变迁史，“析”未来新势力崛起-A股行业配置大势》报告中，通过复盘美国主要股指市值与GDP产业结构的变迁史，结合我国当前经济发展与产业转型情况，以期从美股的历史中看到未来我国经济未来的产业变迁方向以及我国资本市场未来的结构变迁，有哪些行业板块或将崛起，又有哪些行业板块或将沉寂在历史的长河当中，通过大势研判把握长期投资机会。我们认为未来A股可能有几个演绎方向：

　　1、当前信息技术、高端制造业这类高附加值的硬科技行业，可参考美国信息技术市值占比/GDP占比，我国在高端制造部分细分领域已培育出一批产业链完备、具备技术优势与成本优势、规模优势的龙头公司，可类比美信息技术行业的FAANG。参考美信息技术行业该系数处于6.3的高估水平，我们认为未来在我国产业升级像创新、高端制造、绿色智能制造等路线发展的背景下，行业市值有望继续提升，仍有数倍的空间。我们预计工业方面，未来将随着我国在全球具备竞争与优势领域的高端制造的日益崛起，“硬科技”催生工业所占市值份额或将有所提升，与低附加值的材料能源下行对冲。整体来看，应是信息技术+周期中的高端制造双双上行，即“硬科技”上行。

　　2、我国金融地产行业经历了先升后降的过程，目前占比分别为31%和2%，合计占比33%，虽然我国金融地产行业出现明显下行，但与美国10%左右的水平横向对比来看，未来仍有较大下行空间。另外，我国金融业市值占比/GDP占比为4.6，而处于成熟市场的美股这一行业比例已降至0.4的水平，未来在我国日益重视实体经济发展的背景下，金融行业的市值占比将出现趋势下行，再次印证我们认为未来金融地产行业有下行空间的判断。

　　3、消费行业方面，以食品饮料为代表的消费核心资产近几年受到资金的青睐，市值占比经过短短十年的发展，由2011年12%提升至目前的31%，这一水平已接近美国水平。从细分行业来看，医疗保健和可选消费未来仍有提升空间，而我国日常消费占比显著偏高（中国14%、美国7%），未来向上空间不大，仍需业绩的较快增长充分消化。

　　当然世上没有两片完全相同的树叶，两个拥有不同历史的经济体的发展路径也不可能完全相同，我们仍需要结合我国的具体国情与战略发展方向做综合分析。我们认为未来较长一段时间内，后市我国资本市场市值结构方面，未来趋势或将是“硬科技（信息技术、高端制造）上行+金融地产下行+消费稳定（内部结构分化调整）”。

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